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股票入门知识蜡烛兴业银行:从同业之王,到商投旗舰(85页深度)

发布:股票知识http://www.kulmc.com 时间:2021-04-12 13:25:32 栏目:5G概念股 阅读()
导读:  核心观点
  昔日“同业之王”,再造平台价值。对兴业银行(行情601166,诊股)来说,2015年是一个关键转折点。05-15年的同业业务黄金十年里,兴业大放异彩;而自16年起,迎面撞进

  核心观点

  昔日“同业之王”,再造平台价值。对兴业银行(行情601166,诊股)来说,2015年是一个关键转折点。05-15年的同业业务黄金十年里,兴业大放异彩;而自16年起,迎面撞进强监管时代,于是降通道、压非标,同业一度成为拖累。而闽南语歌里唱,“三分天注定,七分靠打拼”,独具创新和变革精神的兴业银行,又提出“商行+投行”的新打法,将其可塑性极强的同业业务迅速重新定位为“金融市场综合运营商”“金融机构综合服务商”,在“轻资产”框架下,强化平台价值,从客户资源、资金资源和优质资产资源三个角度为战略转型赋能。

  “商行+投行”引领,拥抱直融大时代。从“三型银行”到“1234”战略,兴业银行对标国际商投巨擘摩根大通,坚持依靠商行和投行两个抓手,踩准表内和表外交汇点实现联动,以多元化全方位的金融服务实现向内引流。构建三个“生态圈”,表内外循环互动:

  1)“投行生态圈”,做大承销业务,并与表内间接融资形成优势互补,多种承销业务多点开花;从中介到做市到投资,稳居FICC银行第一梯队,中债登债权交割量达63215亿元;2)“投资生态圈”,产品端资产管理实力雄厚,自营债券类投资收益率高出股份行平均26BP;客户端财富管理奋起直追,“固收+”产品再度延续投承优势;非保本理财规模达到13429亿元,YoY+13.9%;3)“场景生态圈”,打造“兴享”平台,渗透至企业供应链金融全场景,携手托管业务提升交易结算业务能力,未来将成为投行带动商行的重要引擎。

  风险敞口收窄,不良出清拐点临近。与股份行均值相比,兴业银行不良率低14BP,不良净生成率低23BP,逾期90天以内比率低17BP;对公不良高发行业,如制造业贷款占比5.0%,批发零售业占比3.4%,合计8.4%;非标在生息资产中占比从15年高点时的27.1%,回落至1H20的11.9%,这块不透明的风险敞口也大幅收窄。

  业绩好事将近,ROE优势扩大。同业重塑和零售转型助力“轻型银行”,18年-20Q3其ROA显著扩大,较股份行均值高出2BP、6BP、11BP,同期ROE则高出115BP、144BP、202BP;20年趁资金成本低而多做同业负债,负债成本降幅较大,净息差与同业均值差距收窄;PPOP增速较同业更稳,但20年利润增速受到压制,故而为21年积累业绩释放空间,而资本约束紧张,也带来市场化补充资本的诉求。

  投资建议:长中短逻辑兼备,低估值待拔升。预测其20-22年归母净利润增速为-1.8%、9.3%、11.9%,当前价对应0.77倍20年PB,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:疫情影响导致资产质量恶化;区域经济恶化导致经营承压;息差下行趋势加大;监管政策趋严等。

  报告正文

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

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